日本新寬鬆政策
[2016.09.26] 發表
9月美銀基金經理調查顯示，基金經理現金持有量由5.4％升上5.5％，股票比重屬於中性，但對冲基金的股票比重則升至2013年5月以來高位；股票比重中性，但也比正常情况少了一個標準異差，槓杆比例並不算嚴重，認為未來6個月的債券風險大於股票。
最擁擠的交易是持有高質素股票，長美元、沽歐元，長企業債券和新興市場債券，新興市場持有比重高於標準是3年半以來最高水平；日本比重是2012年12月以來最低，空倉對象是英鎊、英國股票和資源股。
日本比重不高是因為市場對日本增長不感樂觀，覺得央行已無能為力；最近債券市場大波動原因之一，是日本央行突然改變策略，減少買入長期債券，拉斜利率曲線；但通脹預期不斷向下，使日本央行有很大壓力推出新政策。
結果日本央行決議放棄原來買入債券的平均年期目標和寬鬆金額，改為針對利率曲線，將焦點放在負利率政策，負0.1％和將長期利率，即10年期債券息率定在0％；日本央行新政策是一個架構改變，不是停止量化寬鬆，而是將量化寬鬆的「量化」放開，不再指定買入債券的數量，反而指定一個息率水平，然後不限量買入債券來固定這個息率水平。
日本央行希望透過10點子的曲線差價，幫助日本銀行賺取利潤，從而樂於貸款，刺激經濟；同時，日本央行希望推高通脹預期，甚至容許通脹超過目標2％；因此，當下判斷日本央行新政策是否有效的指標就是通脹預期(圖1)和利率曲線(圖2)。
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