市場接受赤字

[2016.03.24] 發表

Jeff Lee

多指跌0.84％，多指升跌比率：71升、162跌，領升界別是醫療保健、耐用消費和電訊，帶跌界別是原材料、能源和公用；5月西得州期油跌4％，收39.79美元；油股跌2.12％；加拿大4月減息機會率由9.5％轉為12.3％，5月減息機會率由14.3％轉為13.4％；加拿大10年期債息由1.301％轉為1.244％；油價下跌抵消加、美2年期債息差價收窄0.6點子，加元下跌。

自由黨財政赤字預算高於預期，6年累積赤字為1,186億元，比2月時的預測高出74％，但市場對預算案並沒有壞反應；預算案將發行1,330億元債券以應付赤字，不過，其中920億元用來償還舊債；觀察市場反應的最佳工具是債券息率；赤字依靠短期借貸融資，主要是2年及5年債，和重新發行3年債。

赤字融資需要發債，如果市場不喜歡，債息便會上升；但昨天加拿大2年期債息下跌2.8點子，至0.559％(圖1)，3年期債息下跌3點子，至0.573％，5年期債息更下降6.3點子，至0.713％；2年利率掉期也下降2點子，至0.8728％；同時間，根據隔夜錢指數計算出來的加拿大央行加息機會率並沒有大變動，下半年的加息機會率更稍為下降。

昨天加元(圖2)回落，但這應該不關赤字預算問題，而是因聯儲局成員的鷹性言論、商品回調、原油存貨高於預期、石油價格下跌和加元累積升幅不少而出現的回吐──我在上周已經指出，加元有回調機會。

昨天也說過市場交易員有一個觀點認為赤字愈大，反而對加元有利，原因是擴大財政刺激，如果真能推動經濟，反而是長遠有利加元；昨天主要美元兌加元期權結算有2.1億元在1.31，3.4億元在1.312，當加元跌破這些水位，可能引發對冲止蝕。