價差1000點子 人行干預底線

價差1000點子人行干預底線

[2015.12.31] 發表

【明報專訊】雖然市場普遍共識認為，人民幣獲納入特別提款權(SDR)貨幣籃子後，人行會減少對匯率的干預，以符合其市場化走向，但觀乎昨日當離岸人民幣跌穿6.6水平及與在岸價差擴闊至逾1000點子後，匯價立即逆轉兼收復失地的情况來看，人行似乎並非不出手，而是視乎底線而決定。

上海商業銀行研究部主管林俊泓便認為，若人民幣在岸與離岸價差過大、單日波幅過大，兌美元以外貨幣匯率大幅升值，均是觸動人行出手干預的因素，而根據過往經驗，每當在岸與離岸價差接近或超過1000點子，均觸發干預之手。以12月中旬的上一輪升值期為例，由跌轉升之前，在岸與離岸價差亦曾一度擴大至近970點子水平。

IMF曾批價差擴大

事實上，國際貨幣基金組織(IMF)在人民幣入SDR的評估報告中曾提到，若人民幣在岸及離岸價差擴大，將對SDR使用者帶來挑戰，以及令行政和交易費增加，人行應確保使用者可無障礙進入在岸及離岸市場，亦須確保其他成員國可將人民幣自由兌換其他貨幣。

因此，人行雖然在匯率市場化步伐下放寬了對匯率的干預，但只要匯率波幅太大及外匯資金有異動，人行便會「果斷適當干預」，認為干預令匯率更平穩，對中國及周邊國家均有好處。所以在人行思維中，這是一種「有管理的浮動」，否則讓在岸與離岸價差放任擴大的話，變相等於違背了IMF同意人民幣入SDR的條件。

另外，中信銀行國際中國業務首席經濟策略師廖群及瑞銀財富管理大中華區投資總監兼首席經濟學家胡一帆則認為，一旦人民幣年度貶值幅度達到3%至5%，或者離岸價觸及6.6水平，便是人行出手干預的底線；廖群更預料，人行會先透過外匯市場直接干預匯率，如果有必要，亦會採取行政手段控制。

明報記者