市場所憂
美國昨天公布就業數字，7月數字低於預期，但6月數字修訂卻高於預期，使市場對息口升勢放點心的時薪增幅沒有上升，即薪金通脹壓力仍未出現，減緩聯儲局的加息壓力。
市場對周四大波動的興趣比就業數字更高，綜合而言，有以下解釋：(1)高息債券下跌，這是最主導的看法；(2)聯儲局加息──此說的疑問是市場早已折現明年加息的可能性；(3)阿根廷違約──此說的疑問是誰真的關心阿根廷？(4)俄國問題──此說法的疑問是沒有新消息；(5)月結因素──這是較少人提及的解釋，但也不無可能；(6)孖展斬倉──此說只所能解釋跌勢，較大而不能解釋跌勢之源；(7)技術破位，如細價股穿200天線，標普500穿50天線；(8)歐洲通縮，美元上升──這是傳統宏觀交易角度；(9)商品(尤其油、金)下跌引發斬倉；(10)季節因素──8月是傳統淡月；(11)盈利因素──公司盈利欠佳(如3D Systems)引發沽售；(12)美房屋市場復蘇放緩，按揭申請並無改善，銀行借貸標準仍然收緊，使樓市後向成疑，美國房屋股交易所掛牌基金ITB跌破200天平均線，近日以大成交下試2個低位；(13)股市見頂。
高息債券是近日呼聲最響的「泡沫」，投資者在前周從高息債券互惠基金和交易所掛牌基金撤走23.8億美元(之前是流出16.8億美元)，這是2013年6月以來最大單周流出量；另一數字更是流出48億美元。
買保險的情况也大增，高息債券交易所掛牌基金(HYG)的未平倉認沽期權數目與認購期權未平倉張數的比例是8：1。
雖然市場擔心高息債券泡沫，美國企債市場的表現卻又真的不錯，過去12個月企債違約率只有1.6％；但根據標準普爾數據，企債風險是慢慢上升，因為過去1年發行的企債有71％是B級。
在1990時代，B級企債的發行比例只有31％，當經濟良好時，這不是問題，但一旦經濟放緩，B級公司便會有信貸風險；在2009年時，11.1％企債違約，其中21％是B級企債。
9.9萬億美元市值的企債市場的一個潛在問題是流通性，自金融海嘯後，買賣差價擴闊，交易商的企債持貨下跌70％，當大莊家撤離企債同時，投資者卻向企債基金投入超過1萬億美元。
市場憂慮的是一旦利率上升，投資者一齊撤資時，何人會出來承接；(附圖)是高息債券交易所掛牌基金HYG，投資級債券交易所掛牌基金LQD和標普500的比較。
