建行領展進可攻退可守
近月股民可謂活在一個「平行時空」之中，傳媒持續報道美國的「關稅貿易戰」，經濟學家不斷指出，環球關稅比率上升，將增加貨物進出口及貿易成本，最終導致經濟增長放緩甚至倒退，失業率增加，同時會引發通脹，有可能出現「滯脹」，通脹大幅上升而經濟走弱，令央行及政府難以透過貨幣政策或財政政策刺激經濟紓困。
然而，經濟前景愈差，與經濟增長預期息息相關的股市，今年以來卻持續做好：美股方面，自4月美國宣布向各國徵收「對等關稅」，導致環球股市下挫後，標普500指數在不足3個月內已完全收復失地，在今個月更接連創出歷史新高，周三晚收報6358.91點，較2月份的新高6147.43點，高出3.4%；日本股市則因當地政府日前成功與美國達成關稅協議，雖然仍須向美國支付15%關稅，以及向美國投資5000億美元，但日經平均指數昨日收市報41,826點，同樣創出歷史新高。
為何日本猶如向美國「跪低」及「支付贖金」，但日本股市仍然創出新高？為何美國對全球開徵關稅，環球經濟似乎未受影響，美股也迅速反彈？有觀點指出，美日協議比預期溫和，而美國市場龐大，海外生產商及進口商願意「硬食」關稅，從而壓抑通脹，或許有助解讀事件，但也有可能是「倒果為因」式的解說，畢竟就算這些論說成立，在環球經濟動力漸失，已發展國家債務比例迅速增長，陰霾滿佈下，實在難以解釋股市仍可創新高的理由。
於是，上述解釋就如早年環球「無限印錢」也未見通脹出現，有經濟學家認為可透過印錢解決一切經濟問題，創造出「現代貨幣理論」(MMT)。結果疫情及俄烏戰爭，共同影響供應鏈及能源穩定，通脹大幅惡化，這一經濟理論派系逐漸失去關注。
假如沒有確切的理由解釋升市，那麼FOMO(Fear of missing out)式的「見高就衝」心態，投資者及散戶不明就裏衝入場，或許就是最佳解釋，但這也反映出股市來到「泡沫化」階段，往往已是強弩之末。市場稍有異動，隨時會出現明顯波動。
近日內地和香港股市的表現，同樣也見到這種「升市泡沫」的迹象：市場資金不太注重恒指成分股及主流的權重股，開始轉為炒作話題板塊，如太陽能概念股出現「反內捲」消息後大幅反彈，西藏雅魯藏布江下游水電站工程上周開工建設，投資1.2萬億元人民幣，東方電氣(1072)一度炒高7倍至119.9元，連帶水泥及重型器械板塊等都見異動；海南自貿港「封關」，「海南概念股」中國中免(1880)及美蘭空港(0357)分別升15%及6.5%。
股市泡沫化 避開內捲嚴重板塊
投資者若處身於「大時代」升市中而置諸不理，不如乖乖做定期；但要追逐板塊進行「超前部署」，也同樣高難度。故此，投資者面對這種泡沫漸生，但隨時「散水」的情况，又希望從中追逐利潤，避免嚴重跑輸大市，只能嘗試做減法：撇除所有沾上負面消息的股票，例如「內捲化」嚴重的外賣、電動車板塊，仍未復蘇的內房，堅拒不碰；已累積一段升幅的二三線股票，大市轉勢時必然「先沽為敬」，易跌難升，同樣需要小心。七除八扣下，或許只剩下「中國特色估值體系」(又稱「中特估」)，以及本地財務質素良好的地產商有更佳的值博率，例如建行(0939)雖然升至8.42元，但股息率仍有接近5厘，領展(0823)股息率更高達6.2厘。在市場預期美國或會在年底減息，而股息率仍然偏高下，可一邊享受因資金流入內地和香港市場而推動股價上升，同時有穩定股息收入，在這個逐步泡沫化的股市中，足以「進可攻，退可守」。
