AI概念續左右投資方向
港股首季成功逆轉，市場牛氣冲天，其一大動力來自DeepSeek(DS)的橫空出世，不僅為市場帶來新憧憬，更引發一輪估值重估。此前，已探討過DS或AI應用對企業和社會的影響，但當時市場炒作氣氛高漲，深入分析基本面可謂不合時宜。隨着近期DS概念熱潮降溫，今日踏入第二季，再談DS概念什麼可能為市場帶來持續的動力。
恒指今明年度盈利預測持續獲上調
昨日，恒指在3月最後一個交易日收跌，全日跌1.3%，收報23,119點。不過，3月份仍錄得0.8%的升幅，並且連升4個月。今年第一季，恒指累升3059點或15.25%，但在季初曾一度跌至18,671點，隨着大幅回升超過三成，並創出3年新高24,874點，背後的推動力除了市場對企業盈利前景改善，恒指2025年度及2026年度盈利預測年初持續獲得上調(見圖)，也離不開AI概念的炒作。
據《明報》港股數據庫追蹤行業組成指數(數據庫覆蓋股份經調整，數據以組合變動後計算)，首季科技器材、軟件服務、汽車相關、醫療保健指數，受益於AI概念的熱潮，最多錄得三成至四成漲幅，遠遠跑贏恒指最多累升23%(相對去年底20,059點至收市高位24,771點)(詳看昨天本欄)。AI概念無疑將繼續左右今年餘下時間的投資方向。
第一季，企業一句簡單的「接入DS」便能掀起市場炒作熱潮。進入第二季，市場或許將見到企業投資意欲的回升，尤其是在科技領域的投入增加，這可能直接為部分科技企業帶來實質裨益。此外，企業逐步披露將AI應用在業務，可能為股市帶來炒作動力。然而，比起短期的炒作，更值得深思的是，DS或其他大型語言模型(LLMs)究竟能為企業帶來什麼長期價值。
DS的推出被認為是AI應用的關鍵時刻，有人形容為AI賽道的「iPhone時刻」，但筆者更傾向認同這是一場「Android時刻」——具有開源與低成本的特性，大幅加速AI應用在各行各業的滲透與普及。
企業藉AI帶動盈利增長 才是贏家關鍵
回顧智能手機的發展歷史，Android系統的出現，手機品牌出現百花齊放的景象，智能手機迅速普及。Android手機迅速佔據了大部分市場，但同時激烈的競爭，許多手機品牌僅能分食微薄利潤甚至虧損。同樣地，DS的出現大大降低AI應用門檻，AI應用從差異化優勢逐漸變成基礎配置，未來企業利用AI「降本增益」，或是創造收入及盈利增長，才是真正贏家的關鍵。
以上周收到的一家上市公司新聞稿為例，公司宣稱自2023年底成立AIGC(人工智能生成內容)小組，借助AI多模態大模型，顯著提升了IP孵化、設計產出和商品企劃效率。表面上看，AI的引入似乎為公司業績帶來顯着提升。然而，翻看公司業績公告，才發現是另一回事。
該公司業績公告指出，設立AIGC團隊，精簡了設計流程，實現了高品質設計輸出，同時減少設計人員數量。確實，去年該公司在內地新增5名專注於AIGC人員，設計、品牌人數分別減約兩成。不過，公司去年收入微跌，推廣成本增加一成半，線上平台使用費飈近九成，以致全年經營虧損擴大兩成，並連續兩年錄得超過4600萬元的虧損。
雖然這家年收入僅1億多元的公司，不具廣泛代表性，加上DS令市場出現更多元更高效更低成本的AI應用，為企業帶來的益處可能愈來愈明顯。但以上例子可以看到，AI應用可能只是近年許多企業「降本增益」的突破點，為企業降低成本提升效率提供新空間，但未必可以帶來收入及盈利持續增長。
重新審視「賣鏟」公司有否基本需求支持
短期而言，正如2月時指出，AI概念宛如一場新的淘金熱，淘金者誰能成功掘金充滿不確定，但「賣鏟」的AI基建、設備零部件及服務商的贏面較大。但阿里巴巴(9988)主席蔡崇信日前對AI基建潑冷水，指數據中心投資已見到泡沫，因此也要重新審視那些「賣鏟」的公司是否有基本需求支持。
