攜程績後急回 有條件博反彈
恒指昨日升64點，收報23,006點，成交金額3018億元。承接美股上周五反彈，恒指早市高開高走且升勢全面，之後傳出中國研究反制美國關稅的措施而升幅收窄。攜程(9961)績後急回，現價有條件博反彈。
由上周四高位逾24,000點，到周五低位約22,800點，回落了約1200點，昨日反彈至23,400點，約是跌浪的一半，之後受到關稅消息影響大市再度回落。市場對關稅的反應暫時不算差，恒指成分股升多跌少，昨日也未穿上周五低位。但情况發展方向不好，暫時的穩定是存在變數的。
以PMI來看，中國狀况是穩定偏好的，例如2月官方製造業為50.2，較1月回升1.1，財新製造業PMI更升至50.8。今年春節假期橫跨1月、2月，令數據與歷史情况可比性降低。但部分分類指數是不錯的，官方PMI中的生產和新訂單分別升2.7和1.9至52.5和51.1，新出口訂單回升2.2，但僅為48.6處於收縮狀態。不大好的發展是原材料購進價格指數升至50.8，但出廠價格指數僅為48.5，企業利潤率仍有較大壓力。另外，大中小型企業PMI分別為52.5、49.2和46.3，中小型企業依舊困難。
關稅戰或升溫 市場試轉炒內需股
至於財新2月份PMI更是亮麗，訂單好、開工足。但要留意中國廠商一直在搶出口，要求工人盡量做到除夕才收工，新年後每提早一天上班都有額外獎金，這可能是財新指數強勁的部分原因。但2月初才加徵10%關稅，還可勉強透過犧牲利潤、上下游供應鏈分擔來解決，但現在額外再加10%，出口商基本上無計可施。若中國推出反制措施，美國又再提高關稅，中國第二季外貿情况確實令人憂慮。
過去借道越南、墨西哥等國家避稅，但周末盛傳後者提議加徵中國關稅，以避免美國25%關稅大棒。廠商更積極考慮到東南亞以至日本設廠，但如果中國產能都往外走，國內經濟其實就會更差，因為內地設備使用率下跌，請的人手更少。這也是日本迷失30年的部分原因。
市場嘗試轉炒內需股，一來受關稅直接影響少，二來也落後於科技股、國企股等。昨日推介的安踏(2020)升逾3%，泡泡瑪特(9992)升逾5%，康師傅(0322)、蒙牛(2319)也逆市升。
攜程收入盈利隨旅遊需求中長期看升
上周推介過OTA，但攜程績後急挫，同程(0780)也被拖累而持續走低。攜程的問題分為國內和國外，國內訂單量持續增長，需求不是問題，但由於國內酒店價格較去年同期下滑中低個位數，國內及出境機票價格較去年同期下跌高個位數至低雙位數。令攜程佣金機制下的收入也面對增速放緩。
出境遊方面，既是國內較高端的旅客，海外酒店機票價格也較高，但攜程在海外，尤其是歐美為主的西方國家的佈局是較弱的，需要加大投資力度，也會對短期利潤率構成壓力。
上述就是攜程績後大跌的背景，但都是一些短期因素，股價跌了下來也反映了。中長線來看，攜程的設局是在國內獨大，只要旅遊需求中長期看升，收入盈利始終會水漲船高。績後股價跌了10%以上，大幅跑輸大市，這個表現差距反而在當前調整市中的優勢，有條件博反彈。
