光大環境估值偏低 現金流料改善
恒指昨升162點，收報19,883點，成交金額1273億元。內地及香港股市走勢分化，A股在中小微盤股全面下跌拖累而走低，港股受惠內銀為首的國企大升而向好。光大環境(0257)升勢穩定，可分段收集。
美國參眾兩院趕及在聖誕節假期前通過政府開支法案，避免政府關門，美股期貨反彈，執筆時逼近上周五高位。但港股開市偏弱，及後內銀股炒作併購重組概念，工建中農四大行A股齊創新高，也支撐港股，尤其恒指和國指向好。
恒科指在缺少內銀下動力偏弱，近日強勢的舜宇(2382)回落逾4%，騰訊(0700)上周在微信推出「送禮物」功能後連續兩日炒上，但昨日升到政治局會議、12月10日的高位後受阻回落，出現大陰燭。
A股走低 中小微盤股沽壓大
半導體股繼上周五領升後，昨日再向好，中芯(0981)升2.83%。行業主要炒國產替代，網傳美國或將在明後天出台一項新的AI出口管制更新，包括對7nm晶片的代工實施許可要求，以及為GPU設定全球出口限制，未來非盟友國家可能僅VEU白名單企業可以採購。
A股下跌，滬深分別跌0.5%及1%，接近4800隻股份、幾乎90%個股下跌，微盤股指數跌7%。周末傳出部分網紅股被調查，而「新國九條」即將實施，市場也擔心大量ST股被退市。資金由中小微垃圾股回流至大型股，上證50指數37升、13跌，表現遠勝整體大市。
中小微盤股主要靠流動性支持，大幅上升後，資金獲利離場、升浪結束只是時間問題。大盤股、高息股會受惠，但這又跟債券一樣，估值不便宜限制了升幅，要較有選擇性，可留意光大環境。
光大環境是垃圾發電龍頭，多年來股價持續下跌，一方面是資本性支出太驚人，負債高企，而客戶主要是地方政府，有不少應收帳問題，而電價、投資補貼等也一直被拖，資金都以腳來投票。
但10多年高速發展後，光大環境似乎投資增長開始放緩了。今年上半年收入跌4%至156.12億元，除利息、稅項、折舊及攤銷前盈餘(EBITDA)約65.5億元，較去年同期下降11%，純利則跌12%至24.54億元，每股基本獲利39.95港仙。
光大環境具國企市值管理概念
業績倒退當然不好，但市盈率僅5倍其實已反映。重點是投資金額少於EBITDA，上半年8個新增項目投資額約16億元，若能持續下去會令現金流甚至整體財務狀况有明顯改善。隨着投資減少，日常營運佔收入比重提高，收入和盈利質量也更好。上半年營運服務收益、建造服務收益及財務收入分別佔61%(94.6億港元)、23%(35.8億港元)及16%(25.7億港元)。
此外，追收欠款也有改善，旗下綠色環保板塊於3月結算國補欠款15.34億元，為近幾年收回的最大一筆國補欠款；環保能源、環保水務應收帳款回收額較2023年上半年同比分別提升約11%及21%。
由於負債偏高，集團估值仍然很低，市盈率和市帳率僅大約5倍和0.5倍。後者可以成為炒作國企市值管理的藉口。
