紫金初步現小雙底 值博率不錯
恒指昨日升443點，收報19,603點，成交金額1389億元。美股拒絕回落，標普500指數更創新高。內地和香港股市在兩個傳聞下也直線拉升且升勢全面，恒指僅兩隻股份下跌。若未來兩星期再炒救市政策，有色金屬會有買盤支持，紫金(2899)初步出現小雙底，可以留意。
恒指在19,000點關口前有支持，近期市場升跌比也不錯，格局有些回到板塊輪流反彈的迹象。市况昨日全日偏好，午後直線拉升，主要是有兩個傳聞。上午傳出內地2025年赤字率定在4.5%，遠高於往年的3%，下午則傳12月的兩個會議，應該是政治局會議和中央經濟工作會議提前召開，市場視為利好而大舉炒上。A股強勢向上，債券則下跌。
內地或提高赤字率 財策有望發力
基本上，中央近年每年赤字率年初都定在3%，少數情况下在年中或按經濟情况而作出調整，例如2023年初定為3%，年中調高至3.87%。若在年初便將赤字率定在4.5%，樂觀看這是很積極的財政政策發力信號。事實上，2020年受到疫情衝擊，但最終中央赤字率也只有3.6%，2021年預算赤字也僅3.2%。可以說，4.5%是一個空前財政力度，只是反過來也說明當前中國經濟情况有多差。
但中國最重要還是廣義赤字，即財政結餘加上經由地方政府融資工具(例如政府性基金、專項債等)、政策性銀行及其他渠道進行的投資。歷來最高是2020年，廣義赤字達到11%，一般預計2024年會達到或高於2020年水平。高盛預計2025年會進一步升至13%，反映中央發力救經濟。
但就算中央赤字和廣義赤字率明年齊升，究竟有多少能用於實體經濟呢？據中誠信國際數據，2024年第三季城投債借新還舊比例高達93.08%，用以債養債甚或以債養息來形容亦不為過，意味僅有不足7%的融資是用於新建項目。這也是中國經濟模式的寫照，以債養債令M2不斷高速增長，GDP在金融業增加值推動下，數字上繼續向好，但看看最新公布的1至10月工業利潤，較2017年同期還要低6%，而其間M2可是由166.2億元人民幣倍增至309.7億元人民幣，這顯現不是政策力度不夠的問題，不是簡單投入就一定成功。
憧憬政治局提前開會 A股拉升
中央近期推出的6萬億至12萬億元人民幣地方化債計劃，也只是節省了地方的利息開支數千億元人民幣，過去10年的以債養債、M2升推動GDP數字走高、民間經濟卻一潭死水的情况不會變，只是惡化速度上有分別。因此昨日市場早市不差，但也不算很強。直至傳出中央經濟工作會議和政治局會議提早召開，市場才變得興奮。因為9月底政治局意外開會，結果引爆內地和香港股市瘋漲，市場是有美好回憶。另外就是多部委鼓勵發展平台經濟，春江鴨也偷步炒恒科指。
救市可以炒但不要信，除非看到改革或至少真金白銀補助居民，以反映今後發展方向會出現轉變。入市對象可留意紫金，一來美國「軟着陸」兼中國刺激下，銅價不會太差，而金價已調整不少，金礦股也處於低位，設局上是有不錯的值博率。
