攜程績後向好 銀髮族成增長動力
恒指昨日升87點，收報19,663點，成交金額1219億元。內地和香港股市昨日早市偏弱，午後回升，周一炒作市值管理的中字頭熄火，新能源在「小作文」刺激下則拉升，但內地和香港股市成交均明顯減少，即使跌不下去，但炒作也只能很個別和短暫。
美股上周五大跌後，周一反彈，特斯拉(Tesla)(美：TSLA)領軍納指回升，比特幣高位90,000美元以上企穩，相關概念股偏好，也令其他高啤打股多回暖。市場焦點是Nvidia(英偉達)(美：NVDA)業績，以往多能績後走高，甚至帶動整體市况上升，但Nvidia訂單和設備使用率長期爆滿，很難有太大驚喜，反而Blackwell多次傳出設計有缺憾或影響交付，今次業績後未必能再快速破頂展升浪。美國10年債息回順，執筆時回落至4.4厘以下，始終現在通脹不高，也基本上受控，僅因擔憂特朗普政策會推高通脹，就令長債息大升其實不大合理，至少不容易再上。當然，通脹維持在2.5%至3%，4厘以上的債息也是合理，不容易大幅下跌。
值得一提的是港府近期也加速發債，銀債、基建債券都接力應市。以銀債來看，2023年7月發行500億元銀債，保證利率5厘，認購額717億元，最終將發行額加碼至550億元。剛於10月底發行的一期，認購額699.82億元，保證息率降至4厘，發行額由原先的500億元加碼至550億元。基建債保證息率進一步降至3.5厘，浮息則與香港6個月CPI均值掛鈎，意味很大機會就是只有3.5厘。
靠「小作文」炒作 升勢多曇花一現
美國全期限債息都超過4厘，港府債券名義回報的吸引力相當有限，主要靠缺乏買美債或相關ETF渠道的人士、老人家等來認購債券。一方面是港府並沒有任何節流措施或傾向，巨額財赤下依然年年大幅加薪，二來經濟前景也看不到太大改善，最多也只能說樓市時止。若收入和支出都大致穩定，則每年過千億元的財赤便會持續下去。債券會源源不絕地供應，究竟老人家能吸納多少是一個問號。若今次基建債，或日後任何一次發債認購反應欠佳，甚至假如不足額的話，會對港府日後發債帶來重大影響，將財政問題提前引爆。
就算是內地，30年超長期國債也出現供應過多而息率走高的壓力，昨日也傳出部委要求各地今年再融資專項債的發行要控制節奏，年內發2萬億元的60%左右，市場估計往後也要削減長期和超長期債的比例。債券偏好，A股早市也一般，呈正常的股債蹺蹺板效應，但股市午後又有「小作文」，指新能源企業在四川開會，提高碳酸鋰的長協價格，鋰業股全面飈升，帶動深證指和創業板指數齊起飛。現在市况就是膠着，不斷有些「小作文」推動炒作，但升勢多曇花一現。
攜程客戶消費力超其他平台
小米績後表現一般，高開低走但跌幅有限，暫時高位炒區間是可行的策略。攜程(9961)績後則向好，數字不在這裏重複，但有幾個值得留意的地方。首先，攜程是內地一線城市或先富起來階段的首選，故即使內地經濟疲弱，但集團國際旅遊酒店和機票預訂恢復到與2019年相比的120%，超出行業40%，反映客戶消費力強於其他平台。
此外，在今年首3個季度，50歲及以上用戶組的旅遊預訂與去年同期相比增長了26%，超過了其他年齡組的增長。可以預計，內地富裕的銀髮族會為攜程帶來持續增長動力。以攜程市盈率約20倍、小米則達30多倍之間選擇，筆者傾向前者，周期性不太明顯，盈利增長表現也更好。
