帝銀對央行的問題

加拿大中央銀行和其他央行一樣都經常說金融政策會視乎數據而定。1月25日央行會議之前，帝國銀行分析師Andrew Grantham就這點提出一些疑問。究竟視乎數據是指與預期數字作出反應，那麼中央銀行進一步加息25點子是可能的；但是如果這意味對明確強勁的數據作出反應，中央銀行可以按兵不動。因為最近很多數據的上行驚喜，往往是悲觀預期的結果──即是說市場過分低估經濟增長，因此造成公布數字高於預期。

勞工市場是經濟中最明顯強勁的領域，比加拿大央行之前的預期強勁得多。12月份就業增長超過100,000份(圖一)，失業率回落至5%，明顯與中央銀行行長在11月份的警告──勞工市場需要重新平衡，低失業率不可持續背道而馳。然而低失業率在一定程度上反映了員工患病率上升以及公司需要僱用更多人以達到相同供應水平的必要性，這並不一定是強勁國內需求的指標。事實上，雖然就業人數激增，但總工作時間幾乎沒有變化。所以就業增長是強，但並不是非常強。

最近的國內生產總值趨勢也是強於預期，但實際上並不是真正強勁的例子。早在10月份貨幣政策報告之中，央行預測第四季的增長率只是0.5%，經濟會在2023年上半年停滯不前。目前2022年第四季的國內生產總值跟蹤估計約為1至1.5%，高於央行預測。然而這個增長速度並不真的那麼高，也遠低於美國經濟的預期速度增長。此外，加拿大勞動力規模以2.7%的年率增長，第四季的國內生產總值實際上可以被視為相當疲弱。

但央行仍有加息壓力。雖然通脹有點異常，第四季6.7%的平均通脹率相對於央行預測的7.1%有所下降，但央行可以理解年底汽油價格暴跌(圖二)是下行意外的主要原因。雖然央行關注的核心通脹指標在三個月年化基礎上有和緩，但仍然高於央行通脹目標2%。對於勞動力市場增長，央行可以擔心國內推動的通脹不能在未來月份持續放緩。

結果央行加息25點子，但表示會停止加息。這個做法是否已解答了帝國銀行的問題呢?