央行縮表策略

加拿大中央銀行在9月8日決議維持隔夜錢利率在0.25%，每個星期買入債券20億加元，重申通脹上升只是過渡。市場反應冷靜，因為決議和市場預期沒有大分別。不過就央行語調，市場可有不同意見。

9月份公布內容和7月份有好多分別。首先報告提到環球第二季經濟強勁增長，但加拿大國內生產總值下降1%，低於原先央行預期。但央行解釋這是因為供應鏈出現問題導致的出口下降，消費、商業投資和政府開支支持增長，國內需求超過3%。就業在6/7月份反彈，但仍然有可觀的剩餘生產力，低收入工人仍然受到影響。雖然新冠肺炎病例上升及供應樽頸可能影響復蘇，央行對下半年經濟增長抱樂觀態度。通脹上升，但這是意料中事，薪金增長仍然和緩，通脹預期受控，核心通脹上升，但升幅低於消費物價指數。央行判斷加拿大經濟仍然有可觀的剩餘生產力，經濟復蘇繼續需要非比尋常的金融政策支持，因此會維持利率在低水平，直至能夠持續達到央行2%通脹目標──央行估計這將會在2022年下半年出現。

市場爭論的是究竟央行是鷹派或者是鴿派。維持息率不變以及沒有加速收縮資產負債表，指經濟有剩餘勞動力似乎是鴿派。但是央行對前景樂觀又分析經濟放慢是因為供應因素而不是需求因素都是鷹派的預測。央行9月份公布之所以平淡可能是因為避免在選舉時間加入不穩定因素。要留意的是，加拿大中央銀行行長之後解釋央行會維持將到期債券再投資一段時間，因為經濟仍然需要非常的支持，而且央行會先加息然後才減少債券持有量(圖二)。央行的做法是希望透過控制債券數量來支持信貸市場及經濟。

荷蘭ING估計加拿大央行可能在10月份公布進一步收縮資產負債表，將每個星期買入債券金額下降至10億加元。加拿大掉期已經折現未來12個月一次加息機會有100%，未來2年有3次加息機會。如果根據這個息率，加拿大政策利率將會是七大工業國之中最高的。