利率差價影響加元

投資市場是沒有難度分的。在波濤洶湧時期，冒着大風險乾坤一擲無的回報不一定比風平浪靜安穩賺錢時間來得多。過往一段時間，外匯交易相對容易的，不過這段時期已經追溯至15年前或以上。外匯交易本身不是容易的事，就好像在山頂談論天氣，很容易解釋，但很難預測。近年外匯交易愈來愈困難，原因是波幅下降。一個月出現兩個標準異差事件，但外匯波幅只有3.5%，這是很難賺錢的。美元兌加元這2年下跌約18%，但從2015年以來都只是在1.2-1.469之間波動(圖一)。

15年前外匯交易有很多賺錢方法，因為波幅較大。最簡單的套息交易可以很容易買入息率高於6%的澳元或者新西蘭元，當時巴西雷爾及土耳其里拉的息率都在雙位數。

但金融海嘯之後，套息交易失去吸引，因為利率下降，除了個別極端例子之外，利率從未返回金融海嘯之前的水平，使套息交易困難多了。

當然還有不同的買賣方法，利率差價是另一流行的策略。不過，如果根據美國美元兌瑞士法郎的名義利率差價，在過去差不多25年你應該買入美元沽售瑞士法郎，但結果會是痛苦的。任何人在2017年聯儲局加息時候買入美元，次年當市場折現減息之後沽售美元也會是痛苦的。

然而過去6個月根據利率差價預期(根據4個月/8個月短期利率期貨差價計算)來買賣外匯，成績倒是不錯。美元兌歐元、加拿大元、澳元和英鎊走勢和利率預期的相關系數(圖二)在過去6個月都高於0.4。四個貨幣的平均相關系數現在是0.58，由高位回落，但仍然高於2004年以來的水平。