新興市場在年初甚受投資者歡迎，美股則受到唾棄。但最近美國股市又來表現優於新興市場。摩根士丹利之前看好新興市場，現在轉為審慎，表示並不適合和弱勢作對。亞洲股市之中，中國印度兩個大市場在第一季表現出色。但最近投資者對亞洲的情緒又負面起來。

淡友的一個理據是亞洲經濟疲弱：南韓四月份前20天出口下降8.7%，半導體出口下跌24.7%，對中國出口下跌12.1；泰國三月出口下跌4.88%；台灣三月出口訂單下跌9%，台灣工業生產下跌9.88%；斯里蘭卡二月入口下跌27.6% ；日本三月機器訂單下跌28.5%(是2009年以來第二大跌幅，第一大跌幅是今年二月份)。

不過，導致亞洲市場淡風的更重要理由是中國股市走軟，而中國股市下跌主要是因為擔心政策改變，亞洲市場包括有選舉利好影響的印尼都受到中國股市影響。印度波幅上升至三年高位則是因為油價上升和選舉不穩定性。

南美新興市場主要是受政治因素影響。阿根廷有選舉問題，市場擔心現政府會可能失利，阿根廷債券息率急升，引伸違約率高於60%，股市自然受影響。巴西(圖一)在年初表現利害，由87887起步，在3月19日升越10萬，但之後回吐至91584。主要原因是退休金法案的爭議。前周巴西憲法及公義委員會終於辯論及通過退休金法案，立法會委任特別委員會主席及報告員，希望加快法案進程。但退休金法案的前路仍然漫長，需要面對冗長的立法程序。

後市方面，新興市場會是回到有牛有熊。中國股市(圖二)的下跌是調整而不是轉勢，更有達成中美貿易協議的潛在利好因素。巴西政府估計退休金改革會帶來1.24萬億雷爾得益，高於原先預期的1.07萬億。退休改革和私有化計劃仍是股市的支持。