繼白宮首席經濟顧問庫德洛之後，美國總統特朗普終於按捺不住，批評聯儲局收水會破壞一切，又指加息行動會令經濟放緩，又稱自己為美國經濟作出努力，但又看到聯儲局把利率調高而感到不高興。言下之意就是特朗普自己在谷經濟同時，聯儲局卻搞破壞。當然，他的批評，我們亦因為美國中期選舉而一早預計到，亦相信特朗普是看到聯儲局主席鮑威爾一連兩日在參眾兩院的作供，說會漸進加息，以及美匯指數向上突破了95.50重要阻力位，便出口暴力干預聯儲局的運作及美元的升勢。

雖然特朗普的為人我不太欣賞，今次高調干預聯儲局的運作，企圖破壞聯儲局的獨立性，也是絕對不應該，不過，他說的息口及美元上升會令美國經濟放緩卻是百分百的事實。

聯儲局推高美元 不利貿戰

特朗普一方面為選票，另一方面為美國出口，正向貿易伙伴國猛烈開火之際，聯儲局的貨幣政策卻不斷推高美元，令美元轉強，直接令美國出口受到打擊，所以在貿易大戰以及互相加對方關稅下，美元卻因此而急升的話，那麼蝕底的一定是美方，鮑威爾竟然可以在作供上對貿易戰所帶來的風險隻字不提，確實令人費解。

聯儲局除了受上述來自白宮的壓力外，其實大家如果心水清，有留意到最近大宗商品市場的價格去向，便會發現農產品、基本金屬、貴金屬，以至能源價格，都因為特朗普發動貿易戰，南美洲的阿根廷披索和巴西雷亞爾均分別大幅貶值及美元強勢下，而有所顯著回落。若以由年初至今計算，當中基本金屬的期銅下跌了14%，期鋁下跌了8.8%，農產品的大豆下跌了12%，期糖則大跌27.2%，咖啡豆就下跌了15%，令美國通脹上半年錄得溫和上升，當中主因是期油上升了13.37%所致，但只不過紐約期油價格最近在高位75美元附近已反覆下跌了9%，最能夠反映商品價格的CRB指數，亦由5月高位以下跌了7%。

大宗商品油價回落

若有關帶動通脹的商品價格顯著回落的話，再加上貿易戰帶來經濟增長放緩，估計美國未來公布的通脹數據很大機會有所降溫，令聯儲局可放慢加息步伐，所以今次特朗普向聯儲局「發爛渣」絕對是有根據的。但千萬別要誤會我認為特朗普口頭干預聯儲局的運作是對的，只是想分享作為全球第一大央行舵手怎麼會這樣表現不濟，不過怎樣不濟也是特朗普自己挑選的。

我亦認同，有分析指聯儲局為了更加證明自己的獨立性，以及不受總統干預，會盡快加息來回應白宮的批評，原因是現在美國由商界以至老百姓均人心惶惶，因為知道總統特朗普要發動大規模貿易戰，因而害怕受到牽連。如今又要面對聯儲局的所謂漸進加息，有關悲觀情緒定必蔓延及惡化，令經濟及金融市場增加下行風險。

商品價格下跌帶動通脹數據回落的話，我看不到聯儲局有什麼硬道理要漸進加息。如果為了證明自己的獨立性把貨幣政策來開玩笑的話，那麼特朗普更加會對聯儲局老羞成怒，向鮑威爾逼宮。總括而言，以目前美國最新的形勢判斷，在貿易戰陰影及商品價格大幅回落下，我看不到美國有什麼通脹惡化的壓力。

(盧楚仁 艾德證券期貨首席投資策略師)