富達Eugene Philalithis：環球3大風險：
地緣政治保護主義加息過快
在騰訊(0700)及石油股帶動下，恒指11月首周升164點或0.6%，而美國總統特朗普宣布提名鮑威爾接替耶倫出任新一屆聯儲局主席後，他便赴華展開國事訪問，來自美國的變數料主宰港股走勢。今期專訪管理逾600億元資產的富達環球多元收益基金經理Eugene Philalithis分析最新形勢。
Philalithis預計聯儲局下月加息，此後明年上半年還可能再加息兩次，收水力度比市場預期更大，料美元因而轉強，並且為全球風險資產帶來波動，籲投資者注重防守。明報記者 葉創成
2017年已進入最後一個多月的倒數階段，而恒指今年以來勁升近三成，是2009年以來表現最佳。在今年餘下時間投資者應該乘勝追擊，抑或可考慮略為減持，鎖定利潤轉攻為守？Philalithis親述由他管理、資產值高達612億元的富達環球多元收益基金最新部署。該基金主要投資環球股債，以及個別基建項目；投資地區則分佈於歐洲、美國及日本等成熟市場，以及亞洲與其他新興市場(見圖)，從Philalithis如何因應環球投資市場的變化，作出最新資產配置的部署，對讀者投資港股也會有所裨益。
Philalithis認為，目前環球投資市場有三大風險，「首先是地緣政治風險，朝鮮半島的問題涉及朝鮮、中國及美國的三方博弈；第二是美國政府會否推出保護主義的貿易政策，我覺得這也是不容忽視的風險，因為這是特朗普在去年競選總統時的主要政綱之一；第三是美國聯儲局及中國人民銀行均正實施政策收回市場的流動性，過程中若出現政策失誤，當然也會對市場帶來衝擊」。
美明年上半年前或再加息3次
Philalithis以上提及的三大風險，首兩者相信要等特朗普訪華與國家主席習近平會面之後才有較明確的方向，至於美國貨幣政策的取向，Philalithis則有詳細分析。
雖然美國總統特朗普已宣布提名鮑威爾接替耶倫出任聯儲局主席，但有關任命獲國會通過後，在明年2月始生效，而耶倫仍會繼續主持下月12日至13日舉行的今年最後一次議息會議。Philalithis分析，耶倫上月中在國際貨幣基金組織(IMF)舉辦的環球央行行長會議上表明，雖然今年以來美國通脹出乎意料地處於低水平，但她預測通脹很快便會升溫，故Philalithis相信當局在下月加息的機會很大，「我覺得假如聯儲局在下月不加息的話，會是一個戲劇性的變化(Dramatic Change)，這是概率偏低的事件」。
美元若續轉強 股債商品受壓
Philalithis認為，由於美國經濟穩步向好，通脹則從低位回升，料聯儲局不單在下月加息，明年上半年可能再加息兩次，收水力度高於市場預期。由於中國、歐洲及日本等其他環球主要經濟體在未來7個多月加息的機會均不大，假如聯儲局期內再加息3次，息差優勢便很可能導致美元轉強。Philalithis強調，對股票、債券及商品價格來說，美元都是一個十分重要的主宰因素，故投資者不應對美元強勢掉以輕心。
事實上，據Philalithis透露，由他管理的富達環球多元收益基金早前已減持非美元資產，轉為增持美元資產，「在今年初我們已預測美元出現調整，故此增持非美元資產，結果匯價升值成為有關資產獲好表現的重要原因之一。但由於近日我們改為預測美元將再次轉強，故覺得是時候鎖定部分利潤，將非美元資產轉回美元資產了，這樣才可控制風險」。
建議增持現金 應對波動市
Philalithis認為，美國10年期國債孳息率將處於大型橫行區，低位及高位分別是2.1厘及2.6厘，11月首周收報2.3325厘，惟隨着聯儲局在明年上半年前多次加息，該孳息率料將升抵2.5至2.6厘的橫行區上端。
美國10年期國債孳息率是全球長期資金成本的指標，隨着該債券息率上升，意味價格下跌，故環球債市料面對困難的投資環境。Philalithis透露，目前富達環球多元收益基金持有相對高水平的現金，有助避險，可望應付日後可能出現波動的市况。
在岸人民幣債成環球債市亮點
由於環球經濟正穩步復蘇，Philalithis相信股市較債市有更佳的投資機會。而值得注意的是，雖然美國聯儲局於2015年底以來已加息4次，而且上月亦開始縮減資產負債表，惟歐洲央行仍然在進行量寬(QE)買債，為資產市場價格帶來的扭曲仍然持續。
Philalithis指出，由於投資歐洲高收益債券的風險頗高，市場理應要求較高的孳息率回報作為補償。但由於歐洲央行持續QE不斷買債，令當地不論國債、投資級別或高收益債券的孳息率均被人為壓到至偏低水平，故目前歐洲高收益債券的息率甚至比歐洲股市低，這是他入行近20年來首次遇到的畸形現象，「這證明在歐洲股票及高收益債券兩者之中，其中之一的定價出現問題。而我們的判斷是歐洲股市明顯相對有吸引力，故目前看好歐洲股市」。
不過，環球債市亦並非完全無賺錢機會，Philalithis透露，旗下基金早於去年底已透過合格境外機構投資者(QFII)及人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資在岸人民幣債券，原因是這些債券息率吸引，而人民幣亦有升值空間。雖然這些債券在過去10個多月已錄得一定升幅，惟Philalithis認為，由於中央現正致力防範金融危機，促進經濟穩步增長，保持人民幣相對穩定，這些發展均提高人民幣在岸企業債的投資價值，故仍然值得看好，「中國在岸人民幣債券市場，是全球最大的債市之一，基金經理不能忽視當中的投資機會」。
