經濟新常態 國企改革路艱
分析：集權減阻力 料金融監管維持力度
習近平接任總書記及國家主席5年來，中國經濟發生巨大變化。對外人民幣獲納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，擁有國際認可儲備貨幣地位；A股納入MSCI指數，證券市場得到環球投資者認同；開通滬、深港通及債券通的互聯互通機制，是內地金融對外開放重要第一步。對內提出深化結構性改革，明確從「供給側」着手處理當前結構性問題；強調新常態新動力及經濟增長可持續發展。與此同時，高槓桿仍困擾整體經濟，樓價愈調控愈高的問題依舊，加上人民幣轉向貶值，為防資金外流而執行一連串外匯管制措施，也被外界形容為市場化走了回頭路。
明報記者
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師姚遠表示，過去5年，中國在金融改革、發展普惠金融、扶持中小企及簡政放權方面表現不俗，但在國企改革與去槓桿方面，卻比市場預期稍為遜色。但他認為這並非中央無力解決這兩個問題，「過去5年，可以看到習近平花在反腐、加強鞏固核心權力方面的工夫比經濟改革更多，但這不代表習近平不重視經濟改革，相反，過去5年的集權，是為了未來5年減少阻力，能更好地推進改革」。
在國企改革上，姚遠指外界以為國企改革就是「國退民進」，實際上並非國有資本退場，並將企業拋向市場那麼簡單，「有些國企未必具備足夠規模獨立在市場生存，需要合併重組；有些國企可能已具備足夠的市場競爭條件，但如果不先將腐壞的部分挖走就進入市場化競爭，那麼腐壞隨時會逐漸擴大，屆時不單導致國有資產損耗，更可能影響就業，動搖經濟；因此國企改革首要是精簡強化，能夠在政府領導下比私企更有效能，具備足以在全球自由市場競爭的條件，做到這點很困難，因涉及經濟和政治層面」。
去槓桿見進展 GDP保6.5%
另一難題是去槓桿，這亦與國企改革息息相關。據國家金融與發展實驗室的報告，國企債務佔全部企業債務60%，但過去兩年國企資產負債率僅下降0.5個百分點，去槓桿不明顯；當中涉及到金融與實體兩類債務，需遏抑金融信貸增速過快，再透過債轉股等手段去消化包括國企在內的高昂負債率。今年內地明顯加強了去槓桿的力度，無論是全國金融工作會議提出要穩妥去槓桿，還是習近平將金融安全提升到國家安全層面，都表明中央在這方面的決心。而事實上，金融去槓桿目前已取得一定進展，去年底以來，銀行向非銀行金融機構借貸有所下降，有迹象顯示企業債務佔GDP比率已在上半年見頂；同時銀行同業發行縮量，銀行間債市槓桿率亦保持穩定。
姚遠認為，十九大之後，除非出現特殊變化，否則金融監管的力度維持現狀，已經足夠令中央可專心處理國企改革，以及注入新經濟動力，去彌補改革對經濟增長帶來的波動，因此在新一屆黨中央任期內，相信能看到兩大難題出現比較顯著的變化。
人幣中間價改革 走錯路重新來
另一方面，過去5年內地亦產生了一些經濟問題，例如2015年的股災、暴力救市所帶來的負面影響，以及人民幣中間價改革導致長達一年半的貶值及走資問題。「一個如此大規模的經濟體推行根本性的改革，歷史無先例，正如過去常說的，只能摸着石頭過河。」姚遠指出，有些時候中央方向正確，但走錯了路，「只能退回來，重新找一條正確的路」，像中間價匯改，目的正確卻沒有做好與市場交流，結果造成恐慌。
至於外界長期關注的中國GDP增速逐年放緩，姚遠強調，要推動改革，GDP就一定要承受放緩的陣痛，不過在2020年要達到小康水平的目標下，平均每年6.5%的增速仍然會是中央未來的底線。
