交銀國際洪灝：
港股料秋季調整 或跌返25000點
恒指今年首7個月已錄得4979點或22.6%的升幅，很可能是2009年後表現最好的首7個月(見圖)。不過，交銀國際董事總經理及研究部主管洪灝預測，即使港股短期仍可向好，惟調整期「大約在秋季」，調整幅度可達5%至10%，故恒指有可能重返25000點附近。
他強調，假如投資者持貨不多，目前要「耐得住寂寞」不去追貨，等調整出現後，始出手低吸騰訊(0700)、舜宇光學(2382)、匯豐控股(0005)、友邦保險(1299)、新華保險(1336)，以及龍頭內銀和內房股。明報記者 葉創成
7月截至最後一個周五恒指累升1215點或4.72%，港股創出連升7個月的金融海嘯後紀錄，究竟後市能否延續今年以來的強勢？今期專訪交銀國際董事總經理及研究部主管洪灝，為讀者分析最新市况。
洪灝預測，即使恒指短期或可延續升浪，惟秋季料出現5%至10%調整。
港股近日升勢如虹，令人聯想起去年9月初的市况。恒指於去年8月底收報22976點後，在9月首7個交易日急升，9日最高報24364點，累積升幅達1388點。
洪灝在去年9月12日接受專訪時指出，「恒指短期已累積可觀升幅，衝得太急，假如沒有重大利好消息刺激，料恒指隨時『唞一唞』，出現近1000點的調整」。他當時建議投資者可趁調整低吸騰訊、瑞聲科技(2018)及舜宇光學。
結果恒指在見報後的一星期(即去年9月第三周)曾大跌944點或3.9%，而洪灝建議低吸的騰訊、瑞聲及舜宇在該周低位分別是206.4元、79.3元、36.6元；而恒指於去年12月28日跌至21488點始見底，騰訊、瑞聲及舜宇該月分別跌至低位179.6元、65.35元及32.4元。惟港股跟着便開展連升7個月的奇妙旅程，恒指上月底收報26979點，騰訊、瑞聲及舜宇則分別收報304.8元、104元及93元，不論與去年9月第三周低位或12月低位比較，均錄得可觀升幅(見表)。換言之，若讀者參考洪灝上次的建議低吸騰訊、瑞聲及舜宇，回報十分可觀。
4項指標測市 兩項預示調整
洪灝指出，交銀國際有4項預測大市升跌的指標，當中包括恒指波幅指數(HSI Volatility Index)，現已跌至低位，反映後市有調整壓力；尚有一些非公開的指標，例如隱藏風險溢價(Implied Risk Premium)，「股票價格可升可跌，買股票比政府債券高風險，隱藏風險溢價便是反映投資者要求多少額外回報，才願意投資股票。當該風險溢價很低的時候，反映大家不要求額外回報也願意買股票，目前便是這樣的情况，而根據過往的經驗，這往往是調整的先兆」。
惟由於該行其餘兩項短期測市指標(動力指標及情緒指標)未有預示大市將轉跌，故他不排除恒指短期仍可續升，調整期「大約在秋季」，他指中國傳統二十四節氣中的立秋(8月7日)及中秋(10月4日)是兩個值得注視的重要日子，料調整幅度介乎5%至10%，意味恒指隨時重返25000點附近。
籲趁調整低吸騰訊舜宇
「去年9月初我夠膽預測恒指短期下跌千點，因為四大測市指標均預示大市即將調整；但目前只是長期指標亮起紅燈，短期指標尚差一點點才發出警號，故此我也不去預測大市未來一周的表現。不過，我認為投資者與其去追逐最後一段升浪，不如做好準備，想想回調之後怎樣部署吧！」
根據洪灝的分析，大陸經濟增長回穩，通脹保持在低位，企業盈利向好，故即使恒指一如他所料將下跌5%至10%，之後料仍會再戰高位；因此，像去年9月一樣，調整反而造就低吸機會，當中他仍然看好騰訊及舜宇，認為該兩大科技股盈利增長尚未見頂，可帶領股價調整後再創新高。
洪灝解釋，騰訊正引領大陸科網技術革新，業務增長空間遼闊，盈利持續增長可期。至於舜宇光學，作為具領導地位的大陸智能手機零件供應商，客戶包括華為、小米及Oppo等國產手機龍頭品牌；由於蘋果公司即將推出的新款手機料具多項新增光學及聲學功能，國產手機龍頭品牌日後推出新型號手機料需同具備相關功能才可保持競爭力，並會就此向舜宇追加訂單，故舜宇業績至少在明年第一季前仍會保持強勁(編按：舜宇於7月17日已發盈喜，料今年上半年盈利將錄得大幅增加逾120%，而集團去年上半年盈利為4.65億元人民幣)。
不再推薦瑞聲科技
不過，洪灝現已不再推薦早前曾被沽空機構質疑帳目問題的瑞聲，「目前市場對瑞聲已形成一些看法(perception)，這些看法最終可能是錯誤的，但是現階段難以分辨。我覺得瑞聲即使是清白的，暫時也很難說服投資者，所以目前瑞聲的投資價值及不上騰訊及舜宇」。
在港股的領域上，洪灝認為，除了科技股外，像匯控及友邦等重磅藍籌盈利增長動力仍然理想，故此也可以趁低吸納。他又推薦龍頭內銀股、內房股，以及內險股新星新華保險(1336)。
等調整才入市 好股不用沽
洪灝透露，目前他看好香港上市的科技股，只有騰訊及舜宇；但假如香港投資者願意放眼全球，在美國上市的不少中資科技股均有投資價值，「除了騰訊外，中國最好的科網企業均在美國上市，例如阿里巴巴、百度、京東、陌陌及網易都是優秀的中國公司；假如港股稍後出現調整5%至10%，上述公司股價料會同步下跌，屆時便是買貨或重新建倉的好機會」。
洪灝最後總結，港股在秋季料會出現更佳入市位，故雖然港股近日熱火朝天，但持貨不足的投資者應該要「耐得住寂寞」，等調整出現後始入市。
但他不建議目前已持有騰訊的投資者先在高位減持再候低吸，「7月初中央電視台曾批評騰訊旗下的網絡遊戲『王者榮耀』，其股價在數日內亦曾由『高位』288.4元下跌近一成至260元附近，但跟着很快又掉頭回升，目前股價已突破300元。所以我覺得，若手上持有好股票的話，無必要出出入入，因為仍有新高價在前面」。
洪灝小檔案
●現職交銀國際董事總經理兼研究部主管
●從事投資分析10多年，曾任中國國際金融有限公司全球策略師及執行董事(北京)、花旗集團全球市場策略師(紐約)、摩根士丹利亞太區股票分析師(悉尼)，以及BMC中國研究董事總經理(紐約)
●擁有特許金融分析師(CFA)資格
