中國債市爆煲
預料機會不大

中國人民銀行再作兩降是預期之內，只是時間上快慢的問題，而人行選擇在「十三．五」前放水，很大原因是想將資金引導至針對刺激經濟的政策上。（資料圖片）

中國經濟下跌風險愈來愈大，因為在「十三．五」大會前，中國人民銀行急急進行減息及減準備金率等「雙降」部署；坦白說，人行再作兩降是預期之內，只是時間上快慢的問題，而人行選擇在「十三．五」前放水，很大原因是想將資金引導至針對刺激經濟的政策上；不過，人行這如意算盤會否打響仍是未知之數。

人行放水早已開始

事實上，人行放水早在第二季已開始，但觀乎內銀股公布的業績，不難發現銀行的貸款意欲不高，好像剛公布第三季度業績的農行(1288)，一如市場預期所料，增長無什驚喜，相比上一季度，客戶貸款及墊款總額更倒跌近3％，而且最重要是其不良貸款比率亦上升2.02％。

不代表銀行肯放水

由此可見，即使中國政府放水，亦不代表銀行肯放水，而且，在放水的情�G下，同時間亦衍生一些負面問題。

好像今年中國已5度減息，中國已進入負利率年代，誘發大量資金走入債市；據人行公布，9月債券共發行2.5萬億元人民幣，按年增長近1.3倍；不過，由於近期有2隻國企爆出違約，令市場憂慮債市會出現爆煲危機，而評級機構穆迪更預料，明年企業違約案例將增加，究其原因，是因為中國經濟增長放緩，企業盈利減少、流動資金緊張等因素影響下，債市的信貸風險壓力將升溫。

不過，我認為中國債市爆煲的機會不大，好像一直困擾中國的地方債，最終仍沒有出現爆煲，原因是中國政府仍有一定調控能力。

再者，儘管中國發債整體金額急增，但有一點要留意，是中國政府對企業發債是有限額的，所以，在風險管理上仍有可為。

說實話，自美國量寬一度引發市場對美債爆煲的憂慮，及當日歐債危機的爆煲邊緣，最終都沒有演變成真正金融危機，是因為各國央行都明白目前大家承受不了雷曼兄弟事件重演一次，所以，我相信中國政府仍有能力阻止債市爆煲的發生。

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