等候希臘大選

[2015.01.24] 發表

1月23日標普500下跌。美10年債息-6點子至1.801%。日圓升歐元跌,SX5E指數+1.8%,希臘+6.14%,瑞士股市+2%。瑞郎兌歐元+0.4%。黃金跌低於1,300美元。油價仍軟。標普500低開早段波幅窄,尾市有沽盤,收2,051,-11點。

市場仍消化歐洲央行公布買入主權債券計劃,歐洲市場受高於預期的買入額刺激。但德國5年通脹預期回頭下走,不是好兆頭。美股界別有升跌:油股互有升跌,半導體股跌,消費股多升,科技股偏強(蘋果和新科技股升抵消半導體儀器股下跌),財務股回跌。細價股指數表現勝大價股,生科股指數升但二三線生科股有沽盤。資金流向是沽售高升生科和金礦股,買入新科技股,財務股(見圖)仍然弱勢。

希臘選舉迫在眉睫(1月25日),最新民調顯示各政黨得票率:SYRIZA獲30.4%-33.5%,新民主黨26.4%-27.1%。近月民調結果都很穩定,反對緊縮政策和要求更動歐盟╱歐洲央行╱國基會援助條件的政黨SYRIZA一直領先第二位的新民主黨3-4個百分點,最新民調更將領先幅度擴闊至6個百分點,很有機會在大選獲勝,這也是市場擔心之處。

投資者可注意二點,一是希臘政制,二是希臘債務分佈。希臘選舉得勝的政黨可以首先籌組政府,如果不能獲得大多數支持,獲票第二高的政黨便被授權籌組政府。希臘政府通常是聯合政府,很少有單一的大多數黨執政。如SYRIZA的支持度不能獲得大多數票,即使SYRIZA在大選初勝也需要爭取到其他政黨支持才能執政,因此選舉結果不等於會產生SYRIZA管治的政府。一般來說,政黨需要獲得36-40%選票才能主導大局,又大選得勝黨會自動獲得額外50議席以方便組成政府。

第二點是希臘債務平均到期日為17.1年,而歐盟╱歐洲央行╱國基會等持近80%希臘債券,私人投資者僅23%,因此希臘債務對市場影響較前小。債券到期日尚有長日子表示希臘沒短期融資需要。歐盟╱歐洲央行╱國基會既持大多數希臘債務,即使希臘新政府眞的違約或要求重新談判還款條件,市場沽售壓力也自然下降,對信貸市場銀行體系的系統性影響會較以前低。問題是希臘仍須解决如何對歐洲央行7╱8月還款和更緊迫的是3月份國基會還款。

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