「債王」轉會對債市的啟示
「債王」格羅斯離開PIMCO的消息，可謂震驚整個投資界，而隨即而來的疑問，是否債市已到水尾，已再沒有投資價值？平心而論，債市規模一直都比股市大，我不相信因為一、兩個「明星」的舉動而令一個投資市場沒落。
無可否認，近月債市面對一定程度沽壓，主因是整個投資市場都在炒聯儲局加息。
加息是預期之內
平心而論，加息已是預期之內，但幅度卻是有限，而美國10年國庫債息亦非急抽，按理債市表現應該是平靜的，但為何企債仍跌？究其原因，是因為在低息環境下，市場已習慣拆美元去做其他投資的利差交易，但由於這種投資早已大幅槓杆化，只要息口真的略升，引發的利差交易借貸成本上升同樣是以倍計上升，所以，在炒加息預期下，一些資金已先行拆倉減低組合風險，與去年新興市場出現大調整的情况一樣。
回看格羅斯近年的招牌債券基金「總回報基金」(Total Return Fund)，自1990年至今錄得3.8倍的累計回報，跑贏絕大部分對手，但近年表現相較失準，這未必與其功力有關，反而是整個債券市場生態轉變有關。
環球央行的政策干預下，目前的固定收益(Fixed Income)市場形勢頗為混亂，除了觀望美國何時加息外，同時，亦觀望其他地區的經濟增長狀况，因此，策略上已不同QE時(可以安心地持有相關產品賺價賺息)。
反之，不論是格羅斯「轉會」後，還是PIMCO新任掌舵人，他們都是傾向積極發展無約束債券基金，因為投資此類債券的策略，有別於傳統受指標所限的策略，可投資在不同行業、信貸質素、年期、地域的各種債券，減輕了加息周期下對債券回報的影響；因此，格羅斯的離巢，不是債市玩完的指標，而是新一代債市遊戲規則重定的開端。
但有一點要留意的是，美元強勢繼續，加上加息的預期令拆倉活動繼續，短期債市的震盪應未完，但我認為在資產配置安排上，趁回吐仍是可以吸優質的企債。
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