【綜合報道】投資者一般認為在低通脹下，即使聯儲局加息，美國國債價格亦不會大幅下挫。不過彭博社指出，1994年加息後債價急跌，情况正與目前通脹壓力不大的情况相似。

當年通脹跌至2.5%，是7年來最低，時任聯儲局主席格林斯潘展開加息後，國債價格急挫3.3%。彭博綜合經濟師的分析，預期美國10年期國債將在明年底升至3.46厘，意味國債價格將跌3.83%。

隨着聯儲局將於10月結束買債，美國10年期國債孳息本月升了0.18厘，是今年以來表現最差的1個月。聯儲局主席耶倫本月中表示，若經濟增長比預期理想，聯儲局可能改變「相當長時間」維持超低利率的政策，令長債一度被大舉拋售。

不過市場仍大致樂觀，期貨交易數據顯示，市場預期明年底前利率將上調至0.76厘，遠低於聯儲局官員預期的1.375厘。市場相對冷靜的反應部分源於缺乏通脹壓力。

美94年加息 國債急挫3.3%

美國昨公布的8月核心個人消費支出(PCE)物價指數按月升0.1%，按年僅升1.5%，通脹已連續27個月低於聯儲局的2%目標。

這情况與1994年2月加息前相似，當時通脹率按年跌0.8個百分點至2.5%。美國當時正由1990至91年的經濟衰退走出谷底，經濟經歷數年增長，儘管1993年的增長按年跌0.9個百分點，放慢至2.7%。

當年加息之初債券上升，投資者樂觀預期隨着經濟增長加快，增加借貸成本可抑壓通脹。不過當格林斯潘在12個月內，將利率由3厘增加1倍，市場的樂觀情緒隨即消退，美國10年期國債利率亦急升至8厘以上。與聯儲局直接進行美債交易的滿地可銀行指出，當聯儲局開始加息，聯儲局的做法將會跟當年一樣，不會顧及債券投資者是否會輸錢。

老虎基金創辦人羅伯遜(Julian Robertson)稱，債券有泡沫，可能悲劇收場。Omega Advisors創辦人庫珀曼(Leon Cooperman)稱，債券估價太高。部分債券ETF投資者已採取行動，上周由iShares 20年期以上美國國債ETF撤走逾8億美元資金，是該ETF自2002年成立以來金額最大的每周贖回。

分析﹕耶倫不會重蹈覆轍

彭博社指出，耶倫在處理失業問題時，將仿效格林斯潘的成功做法，在處理加息時亦不會重蹈其覆轍。她本月曾表示要將失業率降至自然水平，這是格林斯潘1990年代成功一役，並沒引發太多通脹，耶倫亦無意採用格林斯潘2000年代有欠靈活的加息制度，強調加息「不會機械化」。

分析指出，1990年代末是美國經濟的美好時代，這歸功於格林斯潘的貨幣政策得宜，不過在2007至2009年間樓市泡沫爆破，一般認為這是其低息政策的後遺症。聖路易斯聯儲銀行行長布拉德(James Bullard)亦稱，2004至06年的加息周期過於機械化，加息路徑都在投資者預期中，令市場過度冒進，製造了資產泡沫。